一图流：通胀只是开始的开始
一图流：通胀只是开始的开始
近期，欧美主要经济体的长期国债收益率创下 2008 年大危机以来新高，意味着过去 40 年的利率下行周期大概率已经结束。文章借《买入银行股》中的一段分析，讨论接下来通胀与利率可能进入的“新周期”。
核心判断是：2022 年中期欧美出现的高通胀，很可能不是一轮短暂冲高，而更像是“开始阶段的开始”。作者认为背后有两重周期力量在共同作用。
第一重：世界潮流从效率优先转向公平优先
过去 40 年全球通胀走低，根本原因之一是全球化推动资源按效率最大化配置：
- 中国劳动力
- 巴西铁矿石
- 沙特石油
- 俄罗斯天然气
- 智利铜矿石
这些要素在全球范围自由流动，压低了成本，也压低了价格。但如今西方国家越来越在意工作岗位流失、贫富差距扩大等问题，开始从“做蛋糕”转向“分蛋糕”。
作者认为，这种从效率转向公平的趋势虽然缓慢，却非常坚决，会伤害全球经济潜在增速，并逐步抬升通胀中枢。文中还用银行救助与跨国资本的例子说明：当经济资源必须依附“母国”时，效率损失就可能成为不可避免的代价。
第二重：美国大循环可能从正向转向逆向
另一重力量是美国自身的大循环。作者认为，2008 年以来的美国大循环，可能已经处在从停止到逆转的过程中，只是被更短期的冲击暂时掩盖。
文章从三个角度解释美国仍然具备某种 TINA（“别无选择”）地位：
- 军事安全上，美国仍是西方世界的核心保障
- 政府执行力上，美国仍强于欧洲和日本
- 自然资源上，美国拥有页岩油气等优势
但作者强调，这些支撑美国 TINA 的理由，和过去十几年已经不同，因此不能据此推断美国大循环仍然稳固。更可能的情况是：更长周期的转向已经发生，只是短期冲击还在掩盖它。
文章想传达的结论
作者最终想说明的是，不同周期叠加时，不能用短期波动否定长期趋势。就像一天内气温可能下降，但月度趋势仍在上升一样，通胀与利率也可能处于更大周期的起点。
简而言之，文章的观点是：
- 低利率时代可能已经结束
- 欧美通胀中枢可能正在抬升
- 未来几十年的宏观环境，可能与过去 40 年明显不同