# 滞胀

这篇文章整理了大朴资产创始人颜克益对当前通胀与滞胀环境的看法，核心问题是：在新一轮供给冲击背景下，传统股债配置和大类资产应该如何调整。文章认为，这轮危机更像历史上的石油危机，而不是需求过热或单纯财政刺激引发的通胀。

作者首先回顾了从 1973 年以来的多次滞胀历史，并把它们大致分成供给冲击、需求拉动、以及财政和货币刺激三类。颜克益认为当前属于典型的供给冲击，和 1973-1974、1978-1980 的石油危机更相似，但这次的特点是冲击范围更广、封闭性更强。

文章还指出，与历史相比，本轮危机有两个显著差异：一是美国已经变成全球第一大产油国，二是中国新能源发电占比明显提升，因此中美两地的受影响程度相对有限。相较之下，中东国家、日韩和欧洲将承受更大的边际冲击。

在资产配置上，文章认为油价短期很难大幅回落，可能会在较高区间维持一段时间。基于这种判断，能源替代逻辑会更加重要，新能源链条中的光伏、风电和储能等方向有望受益。

文章同时强调，这类滞胀阶段往往会叠加产业逻辑，而不仅仅是宏观逻辑。作者举例说，历史上医药、互联网和保险等板块在不同滞胀周期中表现较好，而这一次最强的产业逻辑则可能是 AI。

因此，文章的整体建议是：在油价高位和通胀压力持续的环境下，重点关注能源、保险以及与 AI 相关的资产，同时留意新能源替代和产业周期共振带来的机会。

整体来看，这是一篇偏宏观策略的市场观点整理，主旨是把当前局势理解为“供给冲击型滞胀”，并据此推演权益和大宗商品的相对受益方向。它的逻辑不复杂，但结论很明确：在高油价和再通胀环境里，不能只看宏观，还要看谁有产业增长的附加逻辑。